景津装备股份有限公司，创立于1988年，是专业成套过滤装备制造商，中国制造业单项冠军示范企业，压滤机国家标准主起草人，连续20年世界压滤机产销量第一，产品远销世界各地。景津多项国际发明专利，两项荣获国际发明展金奖和银奖。

  卖什么，做什么的企业主要从事过滤成套装备的生产和销售，致力于为固液提纯、分离提供专业的成套解决方案。公司可按照每个客户需求，提供涵盖策略沟通、研发设计、设备及配套设施生产运输、施工安装、设备调试的整体解决方案，所生产各式过滤成套装备广泛应用于环保、新能源、新材料、砂石骨料、矿业、金属冶炼、化工、食品和生物医药等领域。

  看看存货分类都有什么，占比最大的是发出商品。财报的审计机构也提到：鉴于发出商品金额重大，其确认和计量依赖管理层基于持有存货的目的、资产负债表日后事项的影响等因素作出的重大判断和估计，因此我们将发出商品的确认和计量作为关键审计事项。

  注：发出商品是托收承付结算方式下已发出尚未收到货款的产成品、自制半成品及包装物等。在会计核算中，发出商品不能作为销售处理，而必须在收到货款后，销售才能成立。

  预收货款达到一定比例后（多在70%以上）才发货，从而减少库存的发出商品大额计提风险。

  合同负债21.66亿，究竟是多还是少，看看其他设备企业，合同负债/营收的占比

  虽然对比新能源的两大设备企业，合同负债占比有所差距。大额的合同负债，不仅保障了业绩，锁定了销量，创造了现金流，这种无息负债，提高了杠杆驱动力，提升了ROE水平。

  公司一直坚持推广新产品，开拓新市场。压滤机方面，关注下游细分领域市场的变化，积极扩大公司产品的应用范围，拓展新市场和新领域，促进公司业务规模的不断扩大。进一步细化压滤机下游细分行业，根据用户的需求特点、应用环境等进一步细化产品开发，满足不同行业和领域的客户的真实需求。

  从下游应用收入占比来看，新能源新材料占比从2020年的7.90%提升到2022年的20.02%，说明企业的“推广新产品，开拓新市场”经营策略，确实是执行并有效的。下游应用收入占比也越来越均衡健康。

  新能源的产业发展，确实带动了很大的发展。公司过滤装备在锂电池回收领域也得到市场化应用，未来该行业的市场空间有望进一步扩大。

  由于公司客户对压滤机相关产品的性能、规格和服务要求不尽相同，因此，公司主要通过直销方式，根据客户要求生产并销售压滤机相关产品。同时，公司视压滤机生产的型号、加工难易程度以及技术含量的不同，按照成本加成方式，并参考公司产品指导价格，确定产品销售价格。在原材料价格和生产成本出现较大变动时，公司将统一对产品指导价格进行调整。

  由于公司压滤机产品属于根据客户要求的非标准化定制设备，因此，为防范经营风险，公司在与客户签订合同时，视客户实力及信用情况，一般会在要求客户先行支付部分货款后才会安排生产，并在预收货款达到特殊的比例后（多在70%以上）发货。上述款项形成预收款项，并在后续达到收入确认条件后确认为销售收入，正常情况下无需公司实际偿付。

  通过预收货款降低经营风险，比如2016年客户黑龙江宝山矿业有限公司，连云港金禾生物能源有限公司由于客户因自身原因，导致其投资项目进展缓慢或项目暂停，要求公司暂停发货或无法进行验收。因为预收款金额可以覆盖其期末的发出商品余额，不存在未来发生跌价准备的风险。

  压滤机用途广泛、规格多样，不同客户对压滤机及配件的性能参数要求不尽相同，因此，公司主要采用“以单定产”的模式进行生产，即客户向公司发出订单，提出产品性能参数、规格及采购数量要求。公司生产部根据产品设计参数、图纸等，向机架、滤板、滤布、控制系统和液压系统及其他部件制造部门下达“生产任务单”，各制造部门根据“生产任务单”生产出的部件，通过总装部门组装成最终产品。对于部分通用配件，为提高交货速度，生产部门根据销售部提供的市场销售预测数据安排适当的标准配件（滤板把手等）预期量，预期量的确定依据市场变化进行调整。

  景津装备作为压滤机龙头，市占率常年占比40%以上，排第二的兴源环境占比5%左右，差距明显，应收账款周转率也更高。

  由于国内压滤机行业集中度过高，加工企业数量众多，呈现出少数现代化、技术水平较高的骨干企业与大批技术水平相对落后的中小企业并存的局面，造成行业内不同企业之间在工艺技术和装备水平上存在明显跨代差距。这种参差不齐发展局面，造成了我国压滤机行业整体的技术水平依然偏低。

  周期性和季节性：压滤机下游应用行业较为广泛，分布于环保、矿物及加工、化工、食品和医药等众多领域，不依赖某一单一市场。压滤机的生产和销售主要受经济景气度的影响，但并不与经济周期呈现出高度的正相关，因而不具有显著的周期性和季节性特征。

  区域性：我国压滤机行业从生产分布来看呈现出较强的区域性特征，即主要分布在山东、河北、河南等北方片区和浙江、江苏等南方片区。由于压滤机应用较为广泛，下游厂商包括环保、矿物及加工、化工、食品和医药等各个行业，产品销售的区域性特征不明显

  供应商的议价能力，无，公司提到：本年度聚丙烯、钢材等主要原材料采购成本总体有所下降，公司销售毛利率较上年度上升，导致本年度净利润增幅大于营业收入的增幅。

  购买者的议价能力，无，公司提到：2017年在原材料钢材价格快速上涨的背景下，公司担心过于频繁的进行产品降价、涨价，不利于公司品牌形象和信誉度，因此公司从保持产品竞争力、维护客户利益角度出发，未同步上调产品售价。

  潜在竞争者进入的能力，有。压滤机行业内企业众多，但大部分企业规模偏小且工艺技术和装备水平落后，产品质量水准参差不齐，低端产品产能过剩、竞争激烈。高端压滤机应用领域能规模化生产滤质适配性强、自动化程度高、附加价值高的压滤机产品，市场集中度高。

  行业内竞争对手的竞争能力，有，公司的先发优势+规模效应，市占率高达40%多，品牌更深入人心。

  公司生产经营所需的主要原材料为聚丙烯、钢材和泵、阀、电料等配件，原材料成本金额占主营业务成本的80%左右。公司产品成本受聚丙烯、钢材市场价格波动影响较大，同时，泵、阀等配件的价格受钢材等基础原材料价格波动影响。

  单一职责风险，实际控制人，占比股权过大，对公司的人事任免、经营决策等进行影响。

  公司高管减持，2022年股利支付率高达69.15%，但是大股东减持也是一样给力。

  公司以采购、生产、销售为核心的盈利模式，相较于以“整体解决方案”及工程总承包为核心服务内容的盈利模式，发展相对较慢。公司与后者相应的服务模式尚未开展，限制了公司产品和服务的业务规模与发展空间。

  关注下游细致划分领域市场的变化，积极扩大公司产品的应用场景范围，拓展新市场和新领域，促进公司业务规模的逐步扩大。

  为了满足未来市场增长和公司自身发展需要，公司需要进一步扩大产品产能。2023年，公司将积极推动“过滤成套装备产业化一期项目”的建设，促进公司产能的进一步提升，打造领先的高端装备生产基地，为未来的公司发展提供强有力的产业支撑。

  从股权激励来看，以2020年净利润为基数，2024年净利润增长率不低于66%。2024年净利润=5.15x1.66=8.55亿，2022年净利润已经8.34亿了，完成难度很小。